洋河股份：平台创新 管理营销,
公司是白酒行业内管理能力非常突出的企业，不仅成功研发出洋河微分子酒，真正从技术上突破拥抱大健康饮酒概念，而且还是行业里最积极最早主动去布局移动互联的酒企，公司上下显示出了强大的战略执行力，在白酒行业整体调整的背景下，基于优秀的管理基因，公司有望依赖其在产品力、渠道力和品牌营销力等全方面领先于行业大多数酒企的竞争力，率先实现全国化，成为中国版帝亚吉欧。当前洋河占白酒行业总收入份额不足4%，未来由全国化引领的成长空间我们坚定看好。 公司产品线广深俱佳，已做到中高低价格带的全覆盖，同时拥有业内一流的产品创新能力，今年以来陆续推出天之蓝和海之蓝的升级版5A天和海；专功喜宴市场的双沟红君坊I和II，有效狙击省内竞争对手今世缘；尤其是8月最新推出的洋河微分子酒，白酒消费健康化未来一旦受到主流消费群体认可，其颠覆行业原有产品竞争格局的概率较大。 此外，公司主业规模化与品类平台化战略也在稳健推进，目前已成为全国产能最大、现代化程度最高的白酒企业，葡萄酒推出第一年即取得2.45亿元的收入，位列行业前十，1H14实现收入2.08亿元，YOY20%。由于烈酒基本上都共享渠道资源，通过在公司原有分布全国广深俱佳的销售络，其他品类可以以较低的渠道拓展和销售费用随着主品类迅速动销，未来新品类会不断为公司打开新的利润增长点。 公司拥有优秀的渠道掌控能力，率先布局移动互联新通路，模式上再次领先行业，全面开展“海陆空”全渠道覆盖：1)传统经销商实体店络实力强大：公司以江苏省为大本营市场，已在省外形成五大板块市场，在全国范围内设有150多家分公司，办事处数量更多，销售人员超过5000人，经销商数量7000多个；2)“洋河1号”移动互联满足及时性与线上线下互动，打造非凡消费体验，牢牢抓住消费者；3)Tmall与JD官方电商渠道是公司对消费购买习惯变迁的把握；实体经销络+手机APP+电商，真正实现了渠道的“海陆空”全覆盖，为未来全国化推进打下了坚实的络基础。 在白酒行业整体仍处于调整期以及行业集中度偏低的背景下，洋河有望借助外延并购加速全国化：由于我国白酒消费明显的区域特征，目前行业集中度CR10仅20%，远小于全球66%的CR5数据(其中Diageo和Pernod的全球份额分别为27%和17%)，而借鉴Diageo在十年不到时间成为世界第一烈酒经验会发现，其成功之道在于争做行业兼并收购的领导者，同时积极采用多品牌和多品类战略。并购驱动力主要包括克服异地消费偏好的差异性、越过品牌粘性的障碍、把握战略的及时性、以及克服目标市场的当地保护阻力。 盈利预测、估值与投资建议：我们预计公司2014-2016年的收入增速分别为1.6%、12.5%、15.1%，净利润增速分别为-6.1%、13.4%、13.8%，EPS分别为4.36元、4.94元、5.62元；维持“买入-A”投资评级，给予16X15PE，6个月目标价80元。 风险提示：食品安全风险；经济持续放缓风险；限制三公消费*策从紧风险等。