11浙江债中标利率继续走低
，地方债"抢券行情"似有愈演愈烈之势。继上海债、广东债热发之后，21日浙江债的亮相再一次引来承销商们的哄抢，其3年和5年期品种中标利率继续走低，与国债基准利率的倒挂也进一步加剧。分析人士表示，除发行人自身债信情况较好的原因外，试点地方债定价之中可能包含了一定的非市场因素，待试点范围扩大后，地方债发行利率终将向信用定价的合理水平回归。
抢券好戏接二连三
本周一(11月21日)，浙江省就67亿元地方债进行了招标，3年期与5年期品种的招标量分别为33亿元和34亿元。中债公告以及交易员信息显示，浙江债3年期品种中标利率为3.01%，获得3.84倍认购；5年期品种中标利率3.24%，获得3.7倍认购。
从上海债到浙江债，前三场试点地方债场场热发，发行利率不断走低。首单上海债3年期与5年期品种中标利率分别为3.10%和3.30%，上周五(11月18日)招标的广东债同期限品种中标利率降至3.08%和3.29%，而浙江债比广东债又进一步降低至3.01%和3.24%。与此同时，承销商认购热情却居高不下。上海债两品种认购倍数双双超过3倍，广东债一下跃升至6倍以上，浙江债认购倍数虽有所回落，但依然保持在接近4倍的水平。
不仅如此，地方债与国债基准利率的倒挂状况也在不断怎么诊断是白癜风加剧。在上海债招标时，其两品种中标利率较同期限国债低bp，而广东债两品种则比同期国债低了bp，到浙江债，两期限利率倒挂程度均已双双扩大至13bp。中债收益率曲线数据显示，18日3年期国债收益率为3.14%，5年期国债收益率3.37%。
"独立行情"终将消退
很明显，地方债"抢券行情"在不断升级。而值得一提的是，这是在现券市场升势遇阻转入调整的局面下出现的。
自上周央票利率再次下调后，由于市场普遍预期年内货币*策难有进一步的利好，部分投资和交易类机构开始获利了结，加之市场流动性有所收紧，市场后半周开始了一轮调整，收益率曲线总体上行10bp左右。以5年期国债为例，在上海债发行前，二级利率水平基本在3.3%，广东债发行前则涨到3.4%附近，浙江债发行前依然在3.38%左右，现券收益率总体是小幅抬高的，但是三单地方债5年品种的一级利率却下降了6bp。
有分析认为，地方债上演"独立行情"与最近债券一二级市场的分化表现一致，而且作为地方自行发债试点品种，享受新品种发行溢价也是可以理解的。此外，首批试点四省市财*状况有目共睹，较好的定价水平也体现了市场对其信用资质的认可。但是，试点地方债与国债基准利率严重脱节，则表明其在定价方面可能隐含了一部分非市场成分。
业内人士指出，理论上讲，地方债信用特性与流动性不可能高于国债。然而，地方债承销团成员由发行人选择，承销机构多与当地经济关系紧密，为吸引地方财*存款，可能存在压低发行利率的倾向。另外，随着今年四省市试点逐步推进，未来地方自主发债可能铺开，面对融资需求旺盛的各地*府，承销商无疑希望分食这块投行业务的大蛋糕。或许从这个角度能部分解释地方*府自行发债利率走出独立行情的原因。
不过，上述人士均表示，如果未来地方*府"自主发债"全面推开，地方债在偿还方式上脱离中央财*，反映的将是白癜风的治疗秘方地方*府信用，其资质不仅应弱于国债，且应充分体现各地不同的经济财*状况和偿债能力的差异。因此，未来地方债发行利率最终应向信用定价的合理水平回归。